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经济半小时的博客

做股民的知心朋友,散户的依靠,提前布局是我的座右铭.风格上仍将继续把长线提前布局

 
 
 

日志

 
 
 
 

纯洁的五粮液,肮脏的关联交易---------用一个酒瓶盖换取一瓶酒钱的肮脏交易。  

2007-09-10 21:22:51|  分类: 股票推荐 |  标签: |举报 |字号 订阅

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五粮液(000858)公司是世界最大的酿酒企业之一,"五粮液"作为我国食品制造行业最有价值品牌,同贵州茅台一样的突出行业竞争和长期发展优势,吸引大量基金等大机构重仓。前期贵州茅台600519股价已经逼近160元,而五粮液股价与茅台相差超过120元,巨大的比价效应让我对这只五粮液000858股票的“萎靡不振”产生了很大的兴趣。

具有政府背景的宜宾市委常委兼副市长唐桥作为新董事长上任以来,按照省委省政府的宣布,他是作为王国春的助手来到五粮液的,五粮液继续按照既有的战略方针运作,在前进的过程中作局部的微调,目标是把五粮液做得更大更强,回报股东。我感觉他仅仅只是上一任的影子,没有气魄能够力排众议搞媒体预测的“大动作”,他依然只是个傀儡,一切还是不由自主。当然作为生产的好手,他对公司在艰难困苦中的发展是起到重要的积极作用的。

目前公司高价位酒占公司主营收入69.64%和主营利润84.10%,是公司收入和利润的主要来源,分别同比上升6.65和4.32个百分点,在公司业务结构中的重要性进一步提升。预计2007、2008年公司每股收益分别为0.46元和0.60元,公司抓住白酒行业的向产品高端化发展趋势进行产品结构调整,处于较好的发展阶段。公司未来行业龙头地位产生积极变化。继2007年初"五粮液"产品再次提价后,公司在2007年下半年对产品继续提价的已经被公司所证实,五粮液(000858)的前进之路光明正大。而拖住公司前进的唯一羁绊只有最难处理的关联交易。

 

                              关联交易额仍居高不下

  五粮液的关联交易一直被市场诟病,很多人认为关联交易是五粮液给大股东利益输出的渠道。2006年,五粮液的关联交易额仍然相当高。2006年五粮液产品销售中,仅白酒产品销售与五粮液集团进出口有限公司的关联交易额就达到了35.41亿元,占五粮液全年销售总额73.86亿元的47.94%,在瓶盖及酒瓶、 商标、防伪产品等采购中与普什集团的关联交易也达到了14.55亿元。

  2006年,“五粮液”酒市场价格增幅8.3%-10.8%,郭锐表示,2006年五粮液陆续提价了50元,但上市公司只享受到其中10元,其余的被大股东控制的进出口公司享有。“这明显地反映了关联交易的弊端。”

   2005年末,五粮液净资产74亿元,2005年实现净利润7.9亿元;2005年底,普什公司净资产7.47亿元,2005年实现净利润4.58亿元,其净资产规模仅为五粮液的1/10,而实现的利润却达到了五粮液的58%。

证券时报记者统计1000多家披露2005年年报的上市公司发现,净资产收益率最高的上市公司也仅仅为58.40%(*ST天海),普什公司创造高净资产收益率,净资产收益率高达61.36%。原因是什么呢? -----------原因是它在吸血上市公司000858。

 

 

                           神秘的普什公司,贪婪的吸血鬼

公开资料显示,普什公司主要产品包括塑胶防伪瓶盖、聚酯切片、PET瓶胚、塑胶管材、管件、各类模具、礼品袋、包装及广告用三维立体图案产品、激光防伪产品等。

普什公司的汽车模具产业虽然被五粮液大集团公司大力宣扬,但目前该行业的龙头公司年收入也只在5亿元左右,而利润不超过1亿元,仅发展两年的普什公司模具业务显然还难挑大梁。因此,公司的主要收入应来自聚酯切片、PET瓶胚、塑胶管材管件等。上市公司从事这一行业的行业龙头公司主要有紫江企业(600210)05年净资产收益率为5.32%,中富为3.75%,都与普什公司61.36%的净资产收益率相去甚远。一个小做坊的收益比大龙头公司好得离谱!好的离谱的巨大收益其实大家都知道,那是五粮液000858的收益被人为地转到这儿了。它在几乎是白拿着上市公司辛辛苦苦赚来的利润!

 

从披露的数据来看,从2001年到2005年,五粮液向普什公司采购瓶盖、酒瓶、商标、防伪产品的金额分别为4.23亿、5.31亿元、11.5亿元、13.11亿元和8.05亿元。据了解,贵州茅台、泸州老窖所使用的类似包装材料都是从非关联企业采购,两家公司虽然表示并未测算过包装材料在成本中所占的比重,两家公司全年向前五名供应商采购的总金额也不过就是2个多亿!(请注意同样的包装,价格出现巨大的差异!问题就在这儿!)

 

从行业的普遍情况考察仍能有所收获。业内人士介绍,由于白酒的生产成本较低,因此包装成本在总成本所占比重较大,而各个企业比重有所差别,一般在20-40%之间。五粮液的这一成本显然要比40%高。2005年,五粮液全年包装材料及防伪防震材料采购总金额为18.16亿元,扣除期初期末存货因素,2005年其实际计入成本的包装材料及防伪防震材料金额应在17.7亿元左右,以五粮液2005年酒类产品29.22亿的主营成本计算,包装成本所占比重竟然高达60%以上。

 

 

                        资产收购仅是遥远的念头

  五粮液在年报中表示,根据规划,五粮液将积极与五粮液集团公司协商,逐步将五粮液集团公司中与上市公司酒类生产相关度较高的资产收购到上市公司中来。有媒体报道,这是五粮液重提了整体上市的计划,也有人认为这能够大力提升五粮液2007年的盈利水平。

  但是证券事务代表肖祥发接受采访时对此进行了否认。他表示,去年6月五粮液考虑把五粮液集团的子公司普什集团下面的股权收回来,当时普什集团公司希望收购新华内燃机厂的股份,而外界对此有很多不同的声音,股民和媒体很关注五粮液关联交易的情况,很希望能够逐步解决关联交易的情况。

  “在这样的情况下,五粮液暂停了收购普什集团的计划,和五粮液集团也开始协商,希望将五粮液集团与上市公司相关的资产逐步收购到上市公司里面。这是一个运作方向,但现在只是一个规划,还没有转变成计划,没有具体时间表。”肖祥发称。

 

 

 

                       点评五粮液

点评:作为一家前景美好的上市公司被复杂的官商和狡诈的“商人”所把持,那么,巨大的股东投资利润不是被拿来给上市公司的投资股东!!!而是被“合法”地关联交易所“海纳”,所“鲸吞”,所“黑幕”。在日趋扩大的关联交易下,是五粮液盈利增长的匮乏。本来,赶上了大好的中国经济大发展,正应该几何倍增长速度的五粮液,表面现象掩盖了五粮液内部复杂的问题,我认为这个问题的解决可能需要“中纪委”等等部门的介入调查可能才会出现真正的转机。

这是政府管理的盲区,这是钻制度的漏洞,这是亟待我们证券管理层所要迫切帮助上市公司解决的重大课题,还投资股东真正的收益,拿一个瓶盖换走一瓶高价五粮液收益的普什公司,应该得到全社会的强烈谴责,这种违背公平竞争的不合理现象应该得到相关政府管理层和执法部门的严重关注,这是属于严重的违反《反不正当竞争法》的恶劣违法行为,大股东不可以强制上市公司买“瓶盖”。

根据《反不正当竞争法》的规定,第六条 公用企业或者其他依法具有独占地位的经营者,不得限定他人购买其指定的经营者的商品,以排挤其他经营者的公平竞争。第七条 政府及其所属部门不得滥用行政权力,限定他人购买其指定的经营者的商品,限制其他经营者正当的经营活动。。。。。。。。。

 

如何解决关联交易问题,不是靠大股东或者普什公司的良心发现,而是要靠大家和主流媒体的正确舆论导向和监督报道,靠证券管理层的英明管理,让中国股市最大的黑幕关联交易象“老鼠过街人人喊打”,那样一来,残害上市公司收益的黑手才可能被斩断,他们的贪婪才会收敛。

                                   

 

 

                                  出       路

唯一的希望和出路:整体上市。

之所以今天说了000858很多的不好,问题,理由是因为我推荐了000858,我很爱她,爱她了解她,爱护她,关心她,不是嫌弃她。这是我文章的中心思想。虽然000858被一只只黑手所掌控,但我相信随着中国经济制度的完善,上市公司制度建设的完善,管理层管理水平和治理力度的加大,枷在000858上市公司身上的枷锁一定会被拿掉,那么我们目前做的工作就是在提前布局。而她对我们股东们真正的回报也是不菲的巨大的。

我粗略地算了一下,如果摒除关联交易的影响,给上市公司000858五粮液以自由的翅膀,考虑整体上市和业绩翻番(每年增加50%+拿走的50%还多)

2007年收益基本可以达到1元左右,

2008年的收益1.3-------1.5元左右,

2009年的收益1.8----------2.4元左右,

2010年的收益2.2---------3.6元左右,

合理的价格为:(平均60倍PE)

2008年合理理论价格78---------90元。

2009年合理理论108----------144元。

2010年合理理论132元----------216元。

以上只是合理估值,没有考虑阶段泡沫,

那时候的PE可以考虑100左右,

价格高的吓人,我就不一一计算了。

以上观点,纯属个人,不做投资参考,仅做交流,凭此入市,风险自负。

     

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